市況研究社

原油相場 サヤすべりと限月間価格差縮小

更新日: 2020年4月6日(月)

当業者が動くのは、下記の2つが明らかになってからだと思います。

●OPECプラスの減産会合の延期

石油輸出国機構(OPEC)と非OPEC主要産油国で構成する「OPECプラス」は当初、4月6日(月)に緊急のテレビ会合を予定していたが、暫定的に「4月9日」に延期することになった。「OPECプラス」の減産会合の延期は、ロシアのプーチン大統領の意向が働いている可能性が高い。本日4月6日(月)は、期待を上乗せした分がハガレ落ちると思います。

プーチン大統領の意向
(a) 世界の原油生産を「日量1000万バレル減らす」ことは可能である。
(b) ロシアはパートナーシップに基づきその10%、日量100万バレル削減の用意がある。
(c) 減産合意には米国も加わることが条件。ロシアは米国が参加しない減産合意や減産全体の10%以上の分担には応じられない。
(d) 4月6日(月)の会合は延期し、4月9日開催を目指す。

●サウジアラビア、5月積み販売価格通知の延期

「OPECプラス」の会合が延期されたことで、サウジアラビアは毎月5日までに通知していた翌月分の販売価格(各市場の指標原油に対する調整項)を延期することになった。サウジアラビアは「OPECプラス」の話し合いと米国の出方を見ているので「5月積み期間契約原油」の調整項の通知が遅れる。

サウジアラビアの国営石油会社(サウジアラムコ)は毎月5日までに、アジア、欧州、米国の仕向け地ごとに、それぞれのマーカー原油に対する「調整項」を公式販売価格として通知する。アジア向け販売価格は「プラッツドバイ原油とDMEオマーン原油の平均価格」を基準に、サウジ原油各油種の「調整項」を表示する。但し、サウジアラビアが「4月積み期間契約原油」の調整項を通知したのは3月5日を過ぎた「3月8日」であった。このところ遅れている。

プラッツドバイ原油とDMEオマーン原油の平均値に対する各油種の調整項
油種       3月販売価格  4月販売価格    値下げ幅
スーパー・ライト  +5.85ドル   +1.85ドル    -4.00ドル
エキストラ・ライト +2.90ドル   -3.10ドル    -6.00ドル
ライト       +2.90ドル   -3.10ドル    -6.00ドル
ミディアム     +1.95ドル   -4.05ドル    -6.00ドル
ヘビー       +0.55ドル   -4.45ドル    -5.00ドル

「4月積み販売価格」(各油種の調整項)を「5月積み」でさらに引き下げるのか? 当業者の動きは、それらを確認してからになると思います。

4月1日~4月3日の原油相場

原油相場では、3月末の納会から4月の月替わりで、(ⅰ)順ザヤ相場のサヤすべりと(ⅱ)限月間価格差の縮小が進行した。

(ⅰ)下の表を見ればわかる通り、4月1日(水)の下げは月末納会後の<サヤすべり>です。
(ⅱ)そのあと、4月2日(木)~3日(金)の反発は<限月間価格差の縮小>です。
(ⅲ)現在は ①景気後退と新型コロナウイルスによる<需要蒸発>、②月替わりにともなう<期近のサヤすべり>と<限月間価格差の縮小>、これらを複合的に検討しなければならないので、すこしややこしい場面です。

ブレント原油(ICE)
日付  6月限  7月限  8月限  9月限  10月限  11月限  12月限
4/03  34.11  35.48  36.39  37.02  37.49  37.83  38.07
4/02  29.94  32.10  33.66  34.91  35.78  36.43  36.90
4/01  24.74  28.04  30.56  32.44  33.85  34.81  35.51
3/31  26.35  29.66  32.24  34.13  35.49  36.40  37.07
3/30  26.42  29.78  32.41  34.38  35.77  36.71  37.40
3/27  27.95  30.91  33.29  34.91  36.03  36.80  37.41

オマーン原油(DME)
日付  6月限  7月限  8月限  9月限  10月限  11月限  12月限
4/03  31.95  33.35  35.35  36.25  36.70  37.00  37.20
4/02  26.45  29.00  31.10  32.55  33.60  34.25  34.75
4/01  22.50  25.70  28.30  30.25  31.70  32.63  33.35
3/31  27.10  29.90  32.35  34.20  35.55  36.40  37.05
3/30  26.15  29.05  31.60  33.55  35.05  36.00  36.75
3/27  27.90  30.07  32.47  34.12  35.32  36.15  36.80

ドバイ原油(プラッツ)
日付  4月限  5月限  6月限  7月限  8月限  9月限  10月限
4/03  30.431  34.071  34.974  35.629  36.269  36.361  36.514
4/02  26.493  29.829  31.839  33.399  34.701  35.517  36.009
4/01  22.463  26.176  29.017  31.159  32.709  33.689  34.352
3/31  25.717  28.811  31.380  33.419  34.910  35.840  36.390
3/30  25.940  28.849  31.322  33.363  34.924  35.909  36.470
3/27  27.400  30.368  32.564  34.564  35.823  36.572  37.041

4月1日(水)は、3月31日納会後の月替わりの限月移動で、期近のサヤすべりで大幅下げとなった。このとき、期近6月限と先限12月限の価格差は「10ドル以上」に拡大した。

4月1日(水)に期近からサヤすべりとなり、限月間価格差が拡大し、サヤが伸びきった状態となったことで、4月2日~3日は伸びきったゴムが縮むように、下ザヤの期近が急反発した。

各市場とも、期近から各限月の価格差が一気に縮小した。限月間価格差が拡大し、極限まで伸びきってしまうと、収縮に反転する。こうした市場内部の 限月間価格差は「ひとつの運動」と考えています。

需要蒸発と市場悪化

シンガポール・ガソリン
シンガポール市場で92RON(オクタン価)ガソリンは原油より安い。


単位: 米ドル/バレル
         オマーン     ガソリン     ガソリン
日付       原油       GL92-SIN     クラック
4/03(20)   28.14       22.05       -6.09
4/02(20)   23.34       20.50       -2.84
4/01(20)   22.56       18.10       -4.46
3/31(20)   26.55       21.15       -5.40
3/30(20)   23.95       18.90       -5.05
3/27(20)   26.12       21.50       -4.62
3/26(20)   28.54       21.10       -7.44
3/25(20)   29.44       20.90       -8.54
3/24(20)   27.89       22.05       -5.84
3/23(20)   26.18       21.53       -4.65
3/20(20)   30.84       28.22       -2.62
3/19(20)   28.09       23.50       -4.59
3/18(20)   30.01       27.38       -2.63
3/17(20)   31.51       30.10       -1.41
3/16(20)   31.38       30.80       -0.58
3/13(20)   34.79       36.85       +2.06
3/12(20)   33.73       39.40       +5.67
3/11(20)   35.39       42.65       +7.26
3/10(20)   34.40       43.60       +9.20
3/09(20)   33.30       42.50       +9.20
3/06(20)   49.00       54.70       +5.70
3/05(20)   51.07       56.95       +5.88
3/04(20)   51.32       56.40       +5.08
3/03(20)   52.15       57.40       +5.25
3/02(20)   50.95       55.80       +4.85

シンガポール・ケロシン(ジェット燃料)
ケロシン/ジェット燃料もマージンがない。

単位: 米ドル/バレル)
         オマーン     Jet/       ケロシン
日付       原油       Kerosine     クラック
4/03(20)   28.14       23.57       -4.57
4/02(20)   23.34       24.81       +1.47
4/01(20)   22.56       24.47       +1.91
3/31(20)   26.55       27.53       +0.98
3/30(20)   23.95       28.26       +4.31
3/27(20)   26.12       28.42       +2.30
3/26(20)   28.54       28.30       -0.24
3/25(20)   29.44       30.04       +0.60
3/24(20)   27.89       28.53       +0.64
3/23(20)   26.18       26.02       -0.16
3/20(20)   30.84       33.58       +2.74
3/19(20)   28.09       29.02       +0.93
3/18(20)   30.01       31.94       +1.93
3/17(20)   31.51       35.75       +4.24
3/16(20)   31.38       36.60       +5.22
3/13(20)   34.79       42.69       +7.90
3/12(20)   33.73       41.07       +7.34
3/11(20)   35.39       46.15       +10.76
3/10(20)   34.40       45.40       +11.00
3/09(20)   33.30       43.71       +10.41
3/06(20)   49.00       55.23       +6.23
3/05(20)   51.07       57.51       +6.44
3/04(20)   51.32       57.31       +5.99
3/03(20)   52.15       58.27       +6.12
3/02(20)   50.95       58.00       +7.05